1、はじめに
レバレッジトークンは、伝統的な金融市場で非常に人気のある金融派生商品です。これは、特定の期間（例えば3倍）で基礎資産（例えばBTC）の収益率を追跡する商品です。例えば、BTCが1%上昇した場合、対応する3倍レバレッジトークン商品の純資産価値は3%上昇し、-3倍商品は-3%減少します。
レバレッジトークンは決済日がない永続的な商品です。理論的には、その価格は完全にゼロに近づくことはないため、清算リスクはありません。投資家は、証拠金の必要がなく、いつでも二次市場で購入/売却することができます。
レバレッジトークン商品の価値はUSDTで計算されます。その取引は現物取引に非常に似ています。基本的に、レバレッジトークンは、特定の時点で基礎資産の収益率にペッグされた株式ファンドです。投資家は、レバレッジトークン商品の取引によって基礎資産の収益率を超える収益を得ることができます。元の資産は、購入したレバレッジトークンに対して一定の閾値を超えて変動する場合、資産管理会社は損失が限られた金額を超えないように、ファンドのポジションを再調整します。
要するに、投資家は、ファンド管理者によるコントロール措置によって清算リスクがなく、対応するレバレッジトークン商品を取引することで、特定の時点での基礎資産の収益を得ることができます。
2、レバレッジトークンの価格メカニズム
基本的に、レバレッジトークンは、投資家が毎日特定の時点で基礎資産の収益を享受できる固定レバレッジファンドです。固定レバレッジファンドはプラットフォームまたは認定ファンドマネージャーによって管理されます。プラットフォームはファンドの純資産価値をリアルタイムで公開し、透明性を確保します。
理論的には、純資産価値は二次市場におけるレバレッジトークン商品の公正価格です。しかし、暗号市場の変動のため、二次市場での取引価格が一定期間の公正価格（純資産価値）から派生する可能性があり、それによりプレミアムが生じます。
プレミアムが存在する場合、二次市場に利益の機会がありますので、利益を得る者はその機会を利用して利益を得てプレミアムを取り除きます。その結果、取引価格は再び公正価格に近づきます。一般のユーザーにとっては、注文価格は純資産価値からあまり離れすぎないようにする必要があります。そうでないと大きな損失を被る可能性があります。
以下は純資産価値を計算するための式です：
3、レバレッジトークンのリバランスメカニズム
一般的に、リバランスは毎日00:00（UTC+8）に行われ、ポートフォリオのレバレッジ比率と合意された比率の差が拡大するのを避けるためです。急激な変動があり、前回のリバランスポイントと比較して基礎資産の変動が所定の閾値を超える場合（初めに3倍のレバレッジのショートおよびロングのための閾値を15%と設定します。将来的に他のレバレッジが利用可能になれば、この数値は調整されるかもしれません）、投資ポートフォリオのリスクを適切にコントロールするためにリバランスを行います。リバランスは、不安定な市場で損失を被った側のみに対して行われます。例えば、BTCが15%上昇した場合、BTC3S商品をリバランスし、BTC3Lは調整しません。リバランス後に市場のトレンドが上昇または下降を続ける場合、ユーザーの損失は減少しますが、リバランス後に市場のトレンドが続くと、製品価格の反動もリバランス前よりも弱くなる可能性がありますので、ご注意ください。
リターン率のダイナミズム
BTC3L（BTC 3倍のロング商品）を例に取ります。
もしBTCの日次トレンドが4日間でそれぞれ+10％、+10％、+10％、+10％である場合、BTC3Lのリターン率は185％となり、現物市場のBTCのリターン率の3倍（つまり44％）よりも高くなります。
もし-10％、-10％、-10％、-10％である場合、リターン率は-76％となり、現物市場のBTCのリターン率の3倍（つまり35％）よりも低くなります。
もし+10％、-10％、+10％、-10％である場合、4日間のBTC3Lのリターン率は-17％となり、BTCの4日間のリターン率の3倍（つまり2％）に劣ることになります。
したがって、リバランス期間を超えると、レバレッジトークン商品の累積リターン率はスポット商品の固定されたレバレッジに追いつくことができません。具体的には、単一の市場トレンド（上昇/下降）の下で、レバレッジトークンのパフォーマンスは、請求されたレバレッジ倍数を超えます（つまり、同じ方向にあるレバレッジトークン商品の累積増加額が基礎資産の3倍のリターン率を上回り、逆のレバレッジトークン商品の累積減少額が基礎資産の3倍のリターン率よりも小さくなります）。しかし、変動する市場環境下でのレバレッジトークン商品のパフォーマンスは、請求されたレバレッジ倍数を下回ります。
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